连续霸气分红 神华底气何在?!

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2018-07-10 14:17:16

中国能源报  作者:魏秋利  2018/4/11 9:09:02  

所属频道: 中国神华 煤炭企业 火力发电

豪气分红32元的股息。

但笔者翻阅其它煤炭企业财报发现,并不是所有煤炭企业都能每年分红,即使分红也没有如此大手笔(见表二)。

业绩稳定 底气十足

稳健经营5倍;神华的未分配利润达1824亿元,也近兖州煤业、中煤能源和陕西煤业三者之和的2倍。过去5年,神华的货币资金一直都遥遥领先于同行业其他企业,未分配利润更是如此(见图四、五)。

充足的现金,高企的未分配利润,年年分红似乎理所当然了。

资产负债率低 偿债能力强

众所周知,煤炭行业是资本密集型行业,投资大,负债率高是近年行业企业给人的印象。那么,神华债务状况如何呢?

翻阅近年来神华和其它一些煤炭行业企业的债务状况,真实情形再次让人大吃一惊。如果说兖州煤业、陕西煤业和中煤能源等是优等生,那么,神华与其相比更为优秀(见表三、四、五)。

连续多年,资产负债率都在33%左右,相比兖州煤业、陕西煤业和中煤能源等企业更低。但是,这只能表明其资产比较多,负债相对少,不能说明其偿债能力强。若再着眼于流动比和速动比,神华并不具有明显的优势。但是,多年都保持在1以上,证明其偿债能力还是优于兖州煤业、陕西煤业和中煤能源等企业的。

盈利能力稳定强悍,现金充足,偿债无忧,连续大手笔分红也就底气十足了。同样是煤炭行业,为什么别的企业就没有这底气呢?这不禁让人联想神华的经营模式有什么奥秘。

模式独特68%,经营业绩也很容易受到煤炭价格冲击(见图十、表八)。

中煤能源是中国最大的煤炭贸易服务商之一,其采取煤炭全产业链经营模式,即业务涵盖煤机制造、煤炭开采、洗选加工、物流贸易,并能提供系统解决方案。 89%,而且毛利率最高,其它业务毛利率明显比煤炭低,占比也低,这样的结构同样容易受到煤炭价格冲击(见图十一、表九)。

开滦股份采取上下游一体化发展模式,着眼于构建 “以煤为基、以焦为辅、以化为主”的产业格局,形成了煤炭、煤化工、新材料和新能源三大产业链条。不过,其业务仅有煤炭和煤化工,二者都易受煤炭价格影响,而且毛利率偏低,无法形成稳定业绩(见图十二、表十)。

郑州煤电是河南三家主要国有煤炭企业之一,其采取的是类似神华模式,但是,其电力和铁路运输业务收入占比过低(见图十三),各业务毛利率偏低(见表十一),无法形成协同效应,不能有效抵御煤炭价格波动风险。

显然,与其他煤炭企业相比,神华各个业务部门的毛利率是较高的,并且比例也比较合理。考虑到毛利率因素,神华的5:3:2或6:2:2结构(煤炭部门:发电部门:运输部门)显然更具有优势,在煤炭价格上升时可以最大限度的获取价格上升带来的利润,又可在煤炭价格下跌时最大程度的弥补价格下降带来的损失。

可以说,神华既是一家煤炭生产销售企业,也是一家煤炭运输企业,更是一家发电企业,未来或许还是一家煤化工企业。这才是神华多年以来经营业绩优于其他煤炭企业的真正原因,也是其他煤炭行业企业难以企及的。

■中国能源经济研究院执行院长 魏秋利